2025年以来，A股公司奔赴港股上市的欣忭执续升温。3月10日，赤峰黄金（600988.SH文爱，06693.HK）厚爱登陆港交所，成为本年第一家“A+H”上市公司。

　　除了已上市的企业，列队等候的A股公司也不在少数。松手2025年3月底，已有10多家A股上市公司递表苦求在香港上市，包括蓝想科技、江波龙、先导智能等。此外，赛力斯、兆威机电、三只松鼠等也已公告拟在香港上市。

　　这股欣忭背后，有一个不可忽视的气候是A股对H股的高溢价。国泰君安的数据炫耀，松手4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，一起是A股较H股溢价，其中，安德利、弘业期货、浙江世宝的溢价率跳跃300%。

　　有商场声息合计，南下资金或将是拉低AH溢价的主要力量。兴证策略暗示，2020年以来，AH溢价也曾与南下资金流入节拍阐明出极高的联系性，南下资金已成为影响港股订价的关键力量。

　　A股公司加速赴港上市

　　2025年以来，A股公司赴港上市的法度彰着加速。

　　4月6日晚，兆威机电公告，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票并苦求在港交所主板挂牌上市。兆威机电是一家专科从事微型传动系统、微型开端系统的研发、分娩与销售的高新时间企业，面前还涉足具身智能限制。

　　4月3日晚间，东鹏饮料发布公告称，已向港交所递交刊行H股股票并在主板挂牌上市的苦求，旨在借助香港成本商场这一国际化平台，加强品牌建设和蹧跶者互动，执续增强品牌影响力，拓展国外商场业务，探索潜在投资和并购契机。

　　这仅是近期A股公司冲刺“A+H”的冰山一角。统计炫耀，松手4月8日，已有跳跃30家A股上市公司递表或厚爱发布公告拟香港上市，龙头公司带队更是成为常态，其中宁德期间总市值最大，恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等市值也跳跃1000亿元。

　　在德勤中国华南区主宰合资东谈主欧振兴看来，龙头企业讨论“A+H”格局的原因有多方面，包括港股商场为出海企业提供国际资金与品牌曝光，助力众人化政策；港股IPO审批经由责备，百亿港元市值A股公司可获快速审批；港股商场下半年以来商场估值和流动性执续改善。

　　欧振兴瞻望，本年新股商场将接续保执畅旺，在中国东谈主工智能大模子DeepSeek触发商场对中国企业估值重估后，之前低配内地与香港股票的基金从头部署，即使近期接连有大型企业配股集资，港股大市仍然有逾2000亿港元的成交额，反应永远资金在执续流入港股。

　　2024年10月，香港证监会与港交所和洽晓示优化港股IPO审批经由，合适瞻望市值达到100亿港元等条目的A股公司，审批时分大幅责备。

　　“连年港交所执续优化新股商场，包括责备‘A+H’上市的市值及执股要求，便利A股刊行；中国证监会也优化了境外上市备案审批，以宁德期间为例，短短25天即完成审批。”欧振兴说。

　　毕马威司帐师事务所合资东谈主邓浩然先容，关于合经历的A股公司，两家监管机构分散只会发出一轮监管意见，而各自的监管评估将在30个交易日内完成文爱，较其他苦求的时分少约10个交易日。“新措施有助优化上市苦求的审批效果和透明度，能迷惑更多优质企业来港上市。”

　　估值互异的商场逻辑

　　在A股公司赴港上市欣忭的背后，“同股不同价”的气候日益突显。以3月10日在港交所上市的赤峰黄金为例，松手4月8日收盘，赤峰黄金A股较H股溢价35.89%。这在2025年的A+H队伍中已算“柔和”。

　　据国泰君安数据，松手4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，溢价率跳跃1倍的有58家，占比达到38.41%。浙江世宝、安德利、弘业期货、复旦张江、南京熊猫等溢价率更是长年在200%以上。

　　A股较H股大宗溢价的背后，有着复杂的商场逻辑。

　　年利达合资东谈主及股权成本商场业务部大中华区主宰许文嘉合计，当中有多重原因，举例投资者结构的互异、两地商场流动性的互异、成本流动限度的互异、税收与分成的互异以及政策环境的互异等等。

　　青波鸣成本董事长习青青则强调主要与流动性互异联系，在这波行情之前，港股每天成交量就1000亿港元控制，而A股达到上万亿元，流动性好笃定更有议价权，是以A股较H股存在溢价很平素。

　　商场分析东谈主士桂浩明暗示，这种溢价有历史身分。A股尽管当今握住对外洞开，但相对较为阻滞，而H股在香港上市，面向众人成就。一个相对阻滞的商场与众人成就商场比拟，股价势必存在差距，这是由商场自身特征所决定的。

　　此外，中国境内企业到香港这个离岸商场上市，离岸商场的投资者对企业的了解可能不够深刻。有东谈主将这种情况称为离岸商场的“离岸折价”，因为香港商场投资者对上市公司了解有限，尤其是一些地方性中袖珍企业，即便信息涌现完好，也会因为地域等身分存在隔膜，信息的分歧称也会导致H股价钱折价。

　　“从近况来看，香港商场尽管本年股价涨幅较大，但总体而言估值较低，在众人规模内齐算是一个价钱相对低廉的商场。在这种情况下，A股公司到香港增发股票或刊行股票势必会受到一定制约。尽管蜜雪冰城等公司反响较好，但商场选定才智有限，来的公司多了，成就才智不及，也会酿成某种折价。此外，香港商场对一些制造类企业的估值也不高。”

　　流动性互异会凯旋投射到估值体系。在某中资券商投行部负责东谈主看来，港股机构民风用企业价值（EV）/EBITDA（息税折旧及摊销前利润）估值，A股更可爱PE（市盈率）讲故事，他们曾淡薄某新动力企业拆分国外业务单独赴港上市，但因“港股给不出A股的赛谈估值”作罢。

　　赤峰黄金在赴港上市的过程中，也彰着感受到了两地商场投资者温煦点的互异。据涌现，在路演过程中，外资机构温煦的焦点主要聚合在矿产成本、好意思元汇率风险以及JORC标准储量等方面；而国内机构在调研时，则更温煦金价的握住冲破以及公司是否有国企认识等身分。国内商场对黄金价钱高潮的预期以及对国企配景的认同，使得A股投资者对赤峰黄金的估值更为乐不雅。而外资机构对成本、汇率等风险身分的担忧，使其在对赤峰黄金进行估值时更为严慎。

　　另一方面，光大国际证券策略师伍礼贤暗示，不同业业在两地的溢价率也不尽调换，传统上券商股、航空股、基建股等大宗存在高溢价，而部分资源股、原材料股、家电股则属于溢价较低的板块，举例海尔智家A股相对H股的溢价率在20%至30%之间，好意思的A股相对H股溢价约一成多。

　　关于赴港上市的A股公司来说，何如应答这种估值 “双城记”，是一个亟待处理的问题。此前曾有某蹧跶电子企业因港股估值低迷，暂缓分拆国外子公司上市，暗示“不想让优质金钱在港股贱卖”。

　　对此，许文嘉合计，A股公司可通过优化投资者关系、提高分成、加强国际化布局等措施，应答H股的估值压力。部分行业（如新动力、电动汽车等）可能渐渐得回众人订价的影响力，但合座上H股的订价权仍需与投资者结构、东谈主民币国际化和成本流动政策等多重身分彼此助。

　　“看成一家国际化公司，其投资者中会有外资，并非唯有内地投资者。企业既然继承来到香港上市，那么它们理当也曾作念好脸色准备，明晰自身估值会与在内地时存在差距，也显著出海关于公司的机遇。”欧振兴说。

　　“同股同价”还有多远

　　本年以来，在估值上风、国外流动性边缘宽松、南向资金执续流入等身分影响下，港股阐明合座好于A股，恒生AH溢价指数也开启新一轮下行，一直降至3月19日128.31点的低点。意味着在“A+H”阵营中，那时A股合座相对H股溢价不及30%。

　　习青青暗示，本年港股来往量升上去之后就没降下来，平素来讲，来往量越高估值越高，是以从资金的势头来看，会握住减轻两地估值差。“当今南向资金每天上百亿流入港股，笃定会成为建造港股估值的难题力量。”

　　来自中金公司的数据炫耀，从合座资金净流入角度，2024年南向资金成交净买入7440亿元，创港股通通达以来新高，2025年开年前两个月大幅净流入2615亿元，不同于以往大涨期间南向资金放缓，本次呈现指数上行和南向资金共振，为港股提供了难题的流动性援手。

　　从来往额占比来看，南向资金成交额/港股成交额自通达以来趋势性擢升，2024年以来彰着加速，刻下南向资金来往额占港股主板平均已冲破30%。从执股占比角度，南向资金执股占港股的比例也呈现趋势性上升，刻下为10.9%，比拟2021年头的5%彰着提高。

　　中金公司的数据同期炫耀，南向资金的成就偏好主要有两类，一类是具有更高股息率的红利金钱，其中中国电信、中国神华南向资金执股占畅达港股的比重超50%；另一类主如若从稀缺性角度，成就A股相对艰难的市值较大的互联网等“软改进”板块，以及部分生物科技标的。

　　另一方面，外资机构也在逐渐诊治对A股公司的订价逻辑。

　　瑞银投资银行中国股票策略筹商主宰王宗豪暗示，由于AH溢价接近历史低点，在岸公募基金H股执有量处历史高位，以及宏不雅经济出现一些改善迹象，其合计AH溢价可能逆转。往时3个月AH溢价收窄约20%，面前已接近5年来低点。不外，其合计很难预测地缘政事将何如演变。

　　“同股同价”还有多远的话题，也一直是商场温煦的焦点。

　　欧振兴合计，长期来讲，跟着两地互联互通越来越时时，价差有契机从容消散。许文嘉也认同，A股与H股价差畴昔会收窄，但全齐趋同尚需时分，取决于成本流动所在和投资者结构等多重身分。

　　王宗豪合计，由于港股南向资金执股比例加多，与异邦主动型基金执股比例（按执股量计较为11.2%）雷同，平素化的AH溢价可能低于往时水平。不外，由于A股流动性和股票成交量庸俗更高、A股艰巨作念空机制，以及土产货投资者目田插足商场存在一些壅塞（如账户顺应性要求），一定进程的AH溢价仍会长久存在。

　　在桂浩明看来，南向资金会对篡改刻下情景起到一定作用，但渴望不成过高。举例，南向资金并莫得有用处理各大银行股H股价钱较低的问题，以国有银行股来说，它额外合适香港当地投资者的偏好，有融会的现款红利，信用精良文爱，是他们深爱的股票之一，且股息率较高。即便如斯，折价气候仍然存在。